零售業經營績效影響研究的論文

　　零售業是從古至今一直沿用下來的行業，它是連接生產者、供應商和消費者的紐帶，與此同時也是衡量國民經濟發展是否協調，社會與經濟結構是否合理的重要指標。在社會化發展進程中零售業是非常關鍵的環節之一，它對經濟的發展進程以及運行質量和效果有著一定程度上反饋和影響。改革開放以后，我國經濟發展得到空前的發展，人民的消費水平得到很大程度的提高，我國零售業由此飛速發展。

　　一、文獻綜述

　　國外研究學者 Masulis(1983)研究結果表明：[1]上市公司的經營績效與其資產負債率呈顯著的正相關，負債區間介于 0.23 與 0.45 能夠對上市公司的經營績效產生一定影響。Frank1 和 Goyal(2003)研究結果表明企業績效與財務杠桿比例之間有正相關關系，與市場價值財務杠桿比率之間有負相關關系。[2]國內研究者，于東智(2003)用資產負債率來衡量公司負債的利率;[4] 用總資產收益率和主營業務利潤率作為衡量指標來衡量公司的績效，運用截面數據分析方法進行研究，控制變量設為股票種類、工地行業、年度等變量;冉光圭(2013)公司績效作為被解釋變量，把負債率當做解釋變量進行線性回歸方程的構建，結論是公司負債比例與經濟績效的關系呈現負相關。[5]

　　二、研究設計

　　(一)研究假設

　　1.股權結構與公司經營績效

　　(1)股權集中度與公司經營績效。第一大股東所持股份占比過大時，該大股東具有強大的能力和控制力對該行業的其他企業進行監督與管理，基于此，此文提出假設一。

　　H1：股權集中度在一定范圍內(>30%)，股權集中度與經營績效成正比例關系。

　　(2)股權屬性與公司經營績效。國家股有其自己的特殊性，在國家補貼扶持資源優先以及政策利好方面為企業帶來優勢，基于此，提出假設二和三。

　　H2：國家股比例與公司經營績效成反比例關系

　　H3：法人股比例與公司經營績效成正比例關系

　　2.負債結構與公司經營績效

　　(1)資產負債率與公司經營績效。從我國零售行業實際情況來看，負債率的增加，企業資金規模的擴大一方面對企業的管理者是起到激勵的作用。基于此，提出假設四：

　　H4：資產負債率與公司的經營業績成正比例關系

　　(2)銀行借款對經營者都有一定的約束。銀行與企業之間的交易通常涉及金額較大且基本都具有重復性質的，基于此，提出假設五。

　　H5：銀行借款比例與公司經營績效成負相關

　　(二)樣本的選取與數據來源本文選取 2008 年 ~2014 年期間在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的零售行業上市公司為樣本，具體的采樣標準，剔除掉 ST 和 PT 的公司，剔除數據中數據不全的上市公司，最終選定 85 家上市公司作為研究樣本。本文相關的財務數據來源于東方財富網，其他數據來自 CSMAR 數據庫。

　　(三)研究變量說明

　　第一，被解釋變量。國際上經常采用的是杜邦財務分析模型所使用的是凈資產收益率，反應的是企業的投入和企業的回報之間的關系。

　　第二，解釋變量。本文的解釋變量：股權結構、負債結構。其中，股權結構主要通過股權性質和股權集中度這兩個方面來體現，股權結構指標包括國有股持有比例、法人股持有比例，股權集中度指標包括第一大股東持股比例。反映資本結構指標最常見的是選擇總資產負債率，其表示上市公司負債總額與資產總額比值大小。

　　第三，負債結構包括資產負債比例、銀行借款比例.

　　第四，相關控制變量。控制變量選擇公司規模;公司成長能力。其中，公司總資產的自然對數表示公司的規模，用公司營業收入的增長率表示營業收入。相關變量的定義等如表1所示。

　　(四)計量模型設定

　　本文是從零售行業特征出發，研究零售行業上市公司融資結構對公司經營績效影響關系，還有從其余各因素影響關系進行分析。其模型主要關注的是一個因變量與其余多個自變量之間的線性關系，根據上述的自變量與因變量選取，建立下面的`回歸分析模型:

　　模型1是股權結構與經營績效關系的實證檢驗方程，模型2是債券結構與經營績效的實證檢驗方程，模型3是融資結構與企業績效關系實證檢驗方程，/31尹2尹3...a7表示偏相關系數，為殘差項。

　　三、實證結果與分析

　　(一)變量的描述性

　　對研究的樣本進行統計性描述，可得出如下結論。零售類行業上市公司盈利能力差距非常大;零售類企業股權集中度較高。國家股與法人股在股權結構中的作用是不容忽視的。零售行業的資產負債率比較高。公司間銀行借款比例參差不齊。

　　(二)回歸分析

　　用Stata對面板數據進行回歸分析可得:

　　從表3的回歸分析結果可以看出:模型一從股權結構對經營績效影響的角度進行回歸分析，第一大股東持股比例與經營績效回歸分析中，P值為0.045，說明第一大股東持股比例與經營績效5%的置信區間相關，第一大股東持股比例與經營績效顯著正相關，假設一成立。國家股持股比例與經營績效回歸分析中，P值為0.078，在to%水平上顯著，假設二成立。法人股持股比例系數為正為0.005 , P值0.069在10%水平上顯著，由此假設三成立，法人股持股比例與經營績效成正相關。模型二通過負債結構對經營績效影響進行回歸，資產負債率系數為0.13}P值為0.056，在5%水平上顯著為正，凈資產收益率每增加一個單位，資產負債率增加0.13個百分點，假設四成立。銀行借款比例系數為0.015 3 } P值0.078,0.078大于0.05小于0.1，在10%水平上顯著，表明銀行借款比例與凈資產收益率正相關，假設五成立。

　　四、研究結論與建議

　　發展零售企業多元化融資渠道。我國零售行業進行融資方面存在資產負債率水平高、上市公司負債結構不合理等多方面問題。面對這些方面問題，上市公司僅僅依靠自身管理只是一方面，另一方面還要有多元的融資渠道，針對零售行業自身的特點進行融資渠道和融資方式的選擇;加大資本市場投入。進一步深化改革體系，進行金融市場的完善，使我國的證券市場發揮其應有的功能，并且兼顧國家的長久發展大計，促進經濟的發展，爭取加大資本市場的投入;提高企業的盈利能力。盈利能力是企業在進行融資時要考慮很關鍵的要素，尤其是在進行債券融資和股權融資時，所以盈利能力高的企業有較多的選擇權，來選擇融資方式，從企業自身的情況出發，進而選擇融資成本低些的融資方式，進行企業經營績效的管理來提高企業價值。

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